L'Agence France Trésor prévoit 260 milliards d’euros d’émissions à moyen et long terme l’an prochain, comme en 2021. La baisse anticipée du déficit budgétaire, en sortie de crise sanitaire, est compensée par la hausse des amortissements de dette. Moody's a commenté la présentation du projet de loi de finance 2022 et la "trajectoire de la notation" de la France qui dépendra, en partie, de sa capacité à réduire l'augmentation du déficit et de la dette.

A l’occasion de la présentation du Projet de Loi de Finances (PLF) 2022 en Conseil des ministres, l’Agence France Trésor (AFT) a communiqué ce mercredi les besoins de financement de l'Etat, ainsi que les scénarios de taux retenus pour l'an prochain.

La France compte émettre 260 milliards d’euros à moyen et long terme en 2022, un montant exactement égal à celui prévu en 2021. La réduction du déficit budgétaire, due au rebond économique d'après crise, sera compensée par la hausse des montants de dette venant à échéance. Le détail du programme d'émission sera dévoilé en décembre.

292,7 milliards d'euros de besoin de financement

“Le besoin prévisionnel de financement de l'État atteindra 292,7 milliards d'euros, du fait principalement d’un déficit budgétaire de 143,4 milliards d’euros (contre 197,6 en 2021) et de 149,8 milliards d’euros (contre 118,3 en 2021) d'amortissement de dette à moyen et long terme venant à échéance en 2022. La reprise partielle de la dette de SNCF Réseau ajoutera par ailleurs 3,1 milliards d’euros d’amortissements de dette à financer par l’État en 2022”, explique l’Agence France Trésor.

(Source : PLF 2022)

“Le besoin de financement en 2022 sera couvert par (i) le programme d’émission de titres d’État à moyen et long terme à hauteur de 260,0 milliards d’euros net de rachats (ii) 22,3 milliards d’euros de contribution du solde du compte du Trésor (iii) 5,0 milliards d’euros de hausse de l’encours des titres d’État à court terme (BTF) (iv) 1,9 milliard d’euros d’amortissement de dette covid par la Caisse de la dette publique (v) enfin d’autres ressources de trésorerie pour un montant de 3,5 milliards d’euros sur la base d’une hypothèse de primes nettes des décotes à l’émission d’un montant de 3,0 milliards d’euros”, détaille l’agence de la dette.

Achats massifs de la Banque de France

Le projet de loi de Finances table sur une hausse significative des taux d’intérêt à long terme d’ici à la fin 2022, en raison de la normalisation de la politique monétaire de la BCE (Banque Centrale Européenne).

La prévision de rendement s'établit à 0,75% pour les obligations à 10 ans fin 2022 et de 0,3 % d’ici à la fin de l’année, contre 0% aujourd’hui. Pour les taux à court terme, le scénario retenu repose sur une hypothèse de stabilité.

(Source : AFT, PLF 2022)

En 2021, la moyenne des taux des émissions à 10 ans ressort à -0,04%, contre -0,12% en 2020 et +0,23% en 2019.

Les achats massifs de la Banque de France, qui met en œuvre la politique monétaire de la BCE, absorbent pour l'instant  une bonne partie des nouvelles émissions, dans un contexte de hausse des besoins de financement et de faiblesse des rendements. La banque centrale nationale détient à ce jour environ un cinquième de la dette publique française.

En raison de la participation active de la banque centrale aux émissions du Trésor, la dette publique négociable française est, pour la première fois depuis 2004, détenue à moins de 50 % par les non-résidents.

Sarah Carlson, analyste chez Moody’s Investors Service, en charge de la notation de la France, a réagi à la présentation du projet de loi de Finances : 

«Le projet de loi de finances 2022 présenté aujourd'hui met en évidence le difficile équilibre pour le gouvernement entre maintenir le soutien à la reprise économique et contenir les dépenses publiques. La trajectoire de la notation du gouvernement français dépendra, en partie, de sa capacité à réduire l’augmentation du déficit et de la dette causée par la pandémie.»

Le 31 août, l'agence de notation a maintenu la note Aa2 de la France, avec perspective stable. Elle prévoit que la dette atteindra 114,2 % du PIB en 2022, contre 115,6 % en 2021 et 95,6% en 2015.

(Source : Agence France Trésor)

Désormais sous la direction de Cyril Rousseau, l’AFT lance actuellement un nouveau processus de sélection des spécialistes en valeurs du Trésor pour un nouveau mandat de trois ans, de 2022 à 2024.